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雪缘园:利率债市场将呈现震荡偏强格局

时间:2019/10/21 17:26:51   作者:   来源:   阅读:19   评论:0
内容摘要:  当前货币环境保持流动性合理充裕的状态。决策层定调保持流动性合理充裕,及时进行逆周期调节,预计不会有大幅收紧空间,对债券收益率形成支撑。对此,笔者认为,资产荒格局或延续,3-5年利率债仍有配置价值。  3-5年利率债具配置价值 ...
      当前货币环境保持流动性合理充裕的状态。决策层定调保持流动性合理充裕,及时进行逆周期调节,预计不会有大幅收紧空间,对债券收益率形成支撑。对此,笔者认为,资产荒格局或延续,3-5年利率债仍有配置价值。

  3-5年利率债具配置价值

  全球经济总体疲软,但呈美国下行速度加快,中国和欧洲下行速度边际放缓的格局。从海外宏观形势上看,2019年美国的制造业PMI开始快速下行,美国经济开始向全球其他主要经济体趋同,欧洲经济也仍处于下滑通道之中,欧元区制造业PMI,美国ISM制造业PMI都创2012年以来的新低,外围经济的持续放缓也使得外围主权债券收益率普遍下行,其中美国10年国债自2019年9月中旬以来下行近40bp,中美利差达到150bp的高位,有利于促进海外投资者布局中国债券市场。

  伴随一季度逆周期调控政策的加码以及宽信用的明显改善,下游需求旺盛带动企业部门库存在一季度出现明显降低,由之前的“主动去库存”演变为“被动去库存”。但是,随着4月政策基调的调整、淡化逆周期调控,基本面在二季度迅速出现回落,“被动去库存”向“主动加库存”的过程随即被打断,企业重新陷入需求不足导致的“主动去库存”。2019年二季度以来,需求疲软也开始由下游行业向上游扩散,总需求下行加快。

  当前,货币环境保持流动性合理充裕的状态,支撑债券收益率。在地产和城投被控制的情况下,金融体系的资产荒格局预计延续,笔者表示,3-5年利率债仍有较好的配置价值,3-5年政金债指数兼顾静态收益和流动性,属中等久期利率产品配置工具。

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